2008-07-22

奥运在即服务先行（金融时报）

唐双宁检查光大银行奥运服务
奥运将至，光大银行奥运金融服务网点准备得如何？7月15日，光大银行董事长唐双宁在检查光大银行奥运服务网点时，在每一个所到网点，对光大银行员工都提出了一个在服务以外更深层次的问题："奥运服务与银行日常的金融服务有什么区别？"
　　"奥运服务与日常金融服务的区别在于，日常金融服务面对的更多的是国内客户以及国内业务，而奥运服务需要面对来自世界不同国家的客户，对这些客户的服务不仅在语言上要进行准确、有效的沟通，更需要满足他们与我们日常金融服务不同的一些需求。奥运服务所代表的不仅是国家形象、光大银行的形象，更是光大银行提高金融服务水平，走向国际化的一个良好契机。"面对这样的回答，特地来挑毛病的唐双宁也没有提出任何异议。
　　随着奥运会的临近，光大银行各项迎接奥运、服务奥运的准备工作全面展开，对于分行自查与总行检查中暴露出的问题，各分行抓紧落实整改。此外，为确保奥运期间能为各界客户提供优质服务，光大银行总行还给予奥运城市分行8项政策倾斜和要求，例如，向奥运城市分行追加专项费用，以满足目前分行在网点形象、设备更新等方面的需求；在各有关分行各营业网点主要配备英语服务人员，满足营业网点双语服务；此外，还招聘了日语、法语、俄语、阿拉伯语、西班牙语、韩语、德语等小语种人才，在奥运期间直接充实到光大银行95595客服中心。对奥运会竞赛承办城市分行在奥运会及残奥会期间所辖营业网点延长了营业时间，并要求必有50%网点能够提供兑换七种货币的业务。为防止出现集中排队现象，要求分行要制定并采取应急措施充实柜台人员；由于硬件设施限制难以增加窗口的支行，可应急购买部分大堂式ATM机放在营业厅，以分流一般性存取款业务缓解柜面压力。
　　为了有效预防、及时处理突发奥运金融服务事件，保障全行奥运金融服务的平稳与安全，光大银行制定了《奥运金融服务应急预案》及相关的7个子预案。总行成立以奥运金融服务主管行领导为组长的总行奥运金融服务应急领导小组，作为指挥全行奥运金融服务应急工作的核心机构。在发生突发奥运金融服务事件时，领导、指挥与协调全行奥运金融服务应急工作。
　　为将奥运服务制度落实到位，7月15日，唐双宁亲自前往北京首体支行、西城支行，视察了两单位的奥运金融服务工作的落实情况，督促各单位切实做好各项准备，确保奥运期间为各界客户提供优质服务。在行领导检查督促之外，光大银行总行成立专项检查小组检查、暗访重点城市分行部分网点。6月初，总行成立了专门检查小组，对奥运举办城市所在分行的全部网点以及5个旅游热点城市分行的部分网点进行了奥运金融服务专项检查。7月初，光大银行总行有关部门对北京分行的部分支行进行了暗访。
　　"不走形式，长远考虑。"检查结束，唐双宁对光大银行奥运服务提出了八字要求。

京都律师帮助处置光大银行142亿元不良资产（中国经济新闻网）

以瞿丽红律师率领的京都律师团队在光大银行142亿元不良资产专项法律服务项目竞标中脱颖而出，并以专业的技能、高效率、高水平的法律服务完成了此次项目工作。
　　2008年4月14日，中国光大银行竞标出售142亿不良资产在北京圆满结束，长城、信达、东方三家国有资产管理公司分别标得了相应的资产包。京都律师事务所以项目总负责人瞿丽红律师、项目协调人常俊峰律师两位高级合伙人为首的律师团队作为光大银行本次不良资产处置的专项法律顾问参加了整个竞标会。
　　此次在业界引起广泛关注的光大银行拟上市不良资产处置项目是北京市京都律师事务所2008年年初开展的重点法律服务项目。由于光大银行已紧锣密鼓地实施上市计划，因此剥离大量的账面不良资产就成为当务之急。作为光大银行总行常年法律顾问的瞿丽红律师，首先在京都所内召集各部门资深律师组成高素质、高水平的律师团队，在短短三天时间内日夜奋战，按时完成了项目招标所需的投标应标工作。在角逐激烈的专项法律服务竞标过程中，京都律师在项目总负责人瞿丽红律师的带领下，以非常专业、富有竞争力的标书、稳健务实的态度、结构合理的报价、阵容强大的律师团队在聚集了包括金杜律师事务所在内的众多强劲对手中脱颖而出，以压倒性的优势中标，同光大银行签署了法律服务协议，成为了本次不良资产处置的专项法律顾问。
　　应光大银行计划本年中旬上市的要求，本次专项法律服务的时间仅一月，资产近142亿元、达1400多笔之巨。在此短短一个月的时间内，要完成律师辅导，档案资料清理、提交，调查、核查、整理制作调查底档，复查、分析数据、归类、出具法律意见，拟定、参加、制作谈判文件，设定交易过程，签署完成交易等工作在国内资产处置律师法律服务中也是极其罕见的。为了保质保量完成，我们所为此项目全力以赴，全所上下精诚团结、齐心协力共同配合，在人员调整上、律师办案时间上都为此项目为重。承办此项目的几十位律师也投入了高度的工作热情。
　　不良资产卖方尽职调查的工作是相当重要的，在一定程度上，尽职调查工作完成的质量如何，决定了是否能够使卖方获得充分的法律意见以支持对该不良资产的评估定价和追索权的豁免。由于工作量巨大、保密性要求高，我们在光大银行北京分行设置了现场电脑工作室，采取书面审查和电话核实的两种调查方式，每个工作律师在每一笔不良贷款审查完成之后必须具名，同时由另一名负责律师复核并具名以保证工作质量。在尽职调查过程中，我们律师按资深律师、专业律师、律师助理分成多个小组团队，按时间要求以不同地区、不同类型、分户到各专业小组，每天实行现场责任考评制，未完成当天计划的不能下班。由于笔数多，工作量大，有的律师工作到凌晨四点多，第二天早晨醒来还得继续工作。那段时间，我们的律师牺牲了所有的休息时间，积极加班加点，保持了一种蓬勃向上的工作精神，有不少律师还为本次项目调整了其他事务，全所上下也为本次法律服务大开绿灯，从各个方面保证顺利完成该项目。在以各个分行为单位的尽职调查分表完成之后，我们又以总表的形式出具了全面的尽职调查报告。我所还起草和制作了不良资产转让协议和其他包括招标文件在内的必备法律文件，这些文件都是在充分尊重双方当事人经过买卖双方负责人多方征询意见的基础上、在保证各方利益的前提下多次反复修改而完成的，在此阶段，项目协调人常俊峰律师以细致认真、精益求精、专业的工作服务得到了光大银行的认同。
　　我们此次的工作成果不仅得到了光大银行的高度赞许和肯定，还得到了专业从事不良资产收购清理的三大资产管理公司的称赞。在此次项目中，从某种程度上来说，我们不仅充当了律师角色，还兼任了财务顾问的某些工作。
　　我们的服务团队此次工作出色的律师不仅包括牵头负责的瞿丽红、常俊峰二位合伙人律师，还包括张振祖律师、郭伟律师、赵全洪律师、吕志轩律师、孟银芳律师、李威加律师、董宇琼律师等诸位同仁。
　　迄今为止，我们已经基本上圆满完成了本次专项法律服务。此次项目服务，不仅为京都所在与之相关的金融法律服务市场上树立了卓越的品牌效应，更证明了京都所完全有能力胜任金融企业上市的类似项目的法律事务，可以肯定的说，京都所同其他非诉业务突出的大型事务所相比已具备了自己的优势和经验，这将为我们今后进一步开拓法律服务市场打下良好的基础。

光大银行竞争力凸显净利润大增158.2%（金融时报）

净利润大增158.2% 创新业务表现突出
　　本报讯记者从日前召开的光大银行2008年年中工作会议上了解到，该行今年上半年业务快速发展，实现净利润64.7亿元，比上年同期增长158.2%。光大银行已经成为具有一定市场竞争力的健康的商业银行。
　　数据显示，2008年上半年，光大银行主要经营指标增长良好，一般性存款余额达到6288亿元，比年初增长了778亿元，增幅达到14.1%，增长快于往年，市场份额有所提高。贷款余额达到4569亿元，比年初增长389亿元，增幅9.3%，其中对私贷款比年初增长163亿元，增幅22.7%，贷款结构进一步优化。在盈利能力方面，今年上半年，光大银行全行净利息收入达到110.6亿元，比上年同期增长38.3%；营业利润66.3亿元，增幅为56.5%；净利润64.7亿元，比上年同期增长158.2%。
　　与此同时，光大银行经营中还出现了许多可喜的变化。首先是中间业务净收入增长较快，收入结构明显优化。今年上半年实现中间业务净收入11.9亿元，比上年同期增长54%；中间业务净收入占营业收入比例达到9.55%，比上年同期提高0.76个百分点。其中创新业务对中间业务增长的贡献率达到50%。其次是资产质量明显优化。由于在今年上半年集中处置不良资产，不良贷款率明显下降，不良贷款余额为84.4亿元，比年初下降102.2亿元，不良贷款率为1.85%，比年初下降2.63个百分点。再次是资本实力大大增强，至今年6月末资本充足率达到9.01%，比年初提高1.91个百分点，达到了监管要求。

光大银行电子支付亮相（上海证券报）

中国光大银行7月21日宣布，该行电子支付近日已成功实现国内各大电子支付平台的连接，正式对外提供服务，这填补了光大银行在这一业务领域的空白。
　　截至目前，中国光大银行电子支付已经连接的支付平台包括浙江支付宝、深圳腾讯财付通、银联电子支付等，市场覆盖率超过95%。除电子商务市场基本覆盖完全外，光大银行的电子支付支持账户类型也较为全面，包括个人客户的借记卡、信用卡和活期一本通。除个人客户外，光大电子支付还支持企业客户网上支付。

解读光大证券亮丽半年报：优质券商不再靠天吃饭（证券日报）

记者张旭康
近日券商的半年报公布工作开始逐渐进入高峰期，上周有近20家券商公布了2008年的半年报，各家券商在2008年上半年的熊市中的盈利能力也开始呈现分化趋势，部分优质大型券商的实力在熊市中得到考验。已公布的券商半年报显示，大型券商净利润普遍达到或超过10亿元，以光大证券为例，合并报表前的光大证券净利润为9.30亿元，合并后的半年度净利润预计将在10.5亿元左右。
国内股市从去年年底的5261.56点一路下探到今年6月30日的2736.10点,跌幅近一半,证券公司的自营业务普遍受到影响。但是对一些优质券商的资产负债表进行分析，可以发现稳健运营和应对及时使得包括光大证券在内的部分优质券商在逆市中展现了强抗险力。如光大证券半年报的资产负债表相关数据显示，公司交易性金融资产期末数为10.36亿元，期初为33.42亿元，报告期内减少23.06亿元，说明在报告期内公司及时抛售部分股票，降低了仓位，有效避免自营业务的亏损，将市场风险控制在了一个有利合理的投资位置上。
尽管上半年的熊市对各家券商的盈利情况造成了一定程度的影响，但是从光大证券的各类财务数据及主营业务情况的分析中，我们不难看出包括一向追求稳健经营的光大证券在内的国内优质券商们已走出了以往市场常说的国内券商"靠天吃饭"的经营格局，国内优质大型券商在熊市中的盈利能力已经开始初露端倪。除受市场环境影响的自营业务外，光大证券其他的主营业务均呈现较为稳健地成长势头。
截至2008年6月30日，光大证券总资产582.69亿元，所有者权益合计为101.85亿元，其中公司的手续费及佣金净收入为17.88亿元，同比增长9.2％；证券承销收入达到1.55亿元，同比增长302％；利息净收入为2.25亿元，同比增长168％；其他业务收入为0.24亿元，同比增长85％；资产管理业务净收入为0.3亿元，投资收益12.8亿元，约与去年持平。
据介绍，自2007年以来，光大证券一直坚持以资本约束、风险约束和成本约束为前提，按照"传统业务增份额，创新业务抢先机"的业务策略，转变经营理念和经营模式，全面拓展收入来源，做强做大经纪、投行、自营、资产管理、销售交易、研究咨询等业务，以传统业务来扶持创新业务；进一步提高创新能力，积累创新优势，在权证创设、集合理财、衍生品套利等创新业务上已经取得较强的先发优势，并利用创新业务的品牌效应来拉动传统业务的发展，各项业务呈现均衡协调发展的良好势头，公司的整体实力和竞争力都得到了进一步的提升。
正像今年上半年财务数据显示的那样，光大证券这样的优质券商已经走出了传统意义上�"靠天吃饭"的局面，盈利模式的转变使光大证券这样的大型券商在市场中的角色定位、盈利来源、盈利的稳定性都发生了根本性变化，而盈利模式的转型、创新业务的不断发展和业务的国际化都使得国内优质证券公司正摆脱对单一业务和单一市场的过度依赖，收入来源的多样化使得这些优质券商逐步摆脱了靠天吃饭的困境，证券公司的盈利水平与证券市场的走势之间的关联度大大降低，优质证券公司的市场周期性特征正在弱化中。

各路消息博弈　罕见普涨难遇（都市快报）

昨日大盘小幅震荡后继续大幅上涨，市场出现罕见的普涨格局，沪市无一A股下跌，而深市下跌A股也仅有4只。
银监会网站消息称，银监会主席刘明康指出要满足正常合理的房地产信贷需求，科学地支持房地产业健康发展。消息提振了地产股和金融股的走强，从而成为推动昨日A股大盘向好的内在动力。不过，值得关注的是，据《21世纪经济报道》的消息称，对于房地产信贷政策是否需要调整以及要不要"救市"的问题，银监会主席刘明康表示，虽然房贷违约、断供的数量明显回升，但银监会仍要求商业银行严格执行房地产信贷政策；所谓的"有保有压"，主要是对涉农贷款和小企业贷款进行全力支持。另一方面，温家宝总理在广东省调研时指出，应努力控制通胀，并称中国仍面临重大经济挑战。同时，央行货币政策委员会委员樊纲也指出，在目前的环境下，任何一个政府都会将控制CPI上涨当作优先任务，并认为政府不应对经济发展中的调整托市。上述言论也意味着市场对于放松货币政策的预期落空。同时，关于平准基金借道中投公司入市做多的传闻也是沸沸扬扬，激发了部分散户投资者的做多热情。不过，据上证所公布的交易数据显示，直至上周四当天，机构资金仍净流出超过4亿元，并未出现机构买入的迹象。
市场人士相信，近期A股市场乃至港股市场的反弹均主要是受到了外围因素的提振，包括美股金融股业绩好于预期、国际原油价格持续大幅回落，甚至越南股市也持续反弹。不过，鉴于当前国际经济形势依然低迷，料将难以对A股市场构成持续的支撑作用；同时，电力、券商、石化等行业相继爆出巨亏，也令半年报业绩行情蒙上阴影，因此仍应谨慎看待后市的发展。
德邦证券研究所认为，下半年A股市场将面临宏观经济增速减缓、上市公司利润增速下滑等多方面的压力，其估值重心还可能下移，机会则主要在把握超跌反弹行情。下半年A股市场供求关系仍难言乐观。一方面大小非解禁需要真金白银接盘，大量的资金将用于大小非的存量消化。虽然6月和7月为年内限售解禁股的低谷，但8月份则为年内解禁的第二个高峰期，市场存在较大的抛售压力。另一方面一级市场不但有中小板公司的IPO对市场抽血，同时中国建筑、光大证券、南车股份等大盘股IPO的过会也将对市场构成巨大的供求压力。A股难现大级别反弹，但是经过上半年的快速下跌之后，市场将进入一个跌势相对趋缓或震荡平衡的时期。我们预计下半年沪指核心的震荡区间在2400-3000点之间运行。与此对应，投资策略主要是关注反弹行情：一是政府维护市场稳定的政策性反弹机会，另一个则是完善中国金融制度的制度性反弹机会。

谢百三：大小非、货币政策、再融资股市最担心（和讯）

证监会21日宣布，从即日起，"大小非"减持情况将在中国证券登记结算有限公司网站上进行定期披露。证监会还透露，截至6月底，由股权分置改革带来的限售股份已经解禁18%，其中累计减持250.07亿股，占解禁股份的29.67%。
有评论认为，此举整体上不会改变大小非减持动机与规划。对市场来说，信息透明是投资者所需要的，而对大小非的股改安排来说，行使流通权是他的权力。事后披露，对于大小非的操作无影响。
7月22日上午8：00和12：30，和讯网分别邀请复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授解析该措施出台的意义，以及股市在奥运前后的趋势，以下是部分访谈实录：
谢百三：我最担心股市是三件事情，一个是股权分置改革里的"大小非"跑得太快，跑得太多，希望一些大盘股、国家股，像宝钢、长江电力、中石化、中石化也出来表个态，千方百计保持大小非减持的稳定性，不要跑得太多，要有自控能力，因为这是老百姓最担心的事情。
第二，货币政策是不是从紧，货币政策从不从紧不仅要看股票市场、资本市场，还要看整个宏观经济形势、物价。现在全世界都在学德国货币政策，他们是盯住物价的，我认为中国除了考虑物价还要考虑就业，本来货币政策有三大目标，经济充分发展，稳定就业，盯住物价。德国是盯住物价为主，其它两个为辅。我觉得我国这三个都很重要。因为13亿人的大国，和8000万人的中小国家是完全不同的。
第三，再融资问题。实际上证监会已经管住了，中国平安没出来，原来要融资1600亿，后来减到1200亿，现在变成没有时间表了，给它推迟了。包括中国建设，已经批了也没有发行，光大证券也没有发行，我觉得证监会管理层在明显地呵护股市，我希望再融资问题，无论是奥运会开会前后都要做到有节制。因为光"大小非"解禁这一关，就有股市嫁接，股市嫁接市场市值会禁不住风吹雨打的，所以一定要尽快完成"大小非"解禁任务，制度建设完成，如果这一点做到了，其它方面走慢一点都没有关系。在股市稳定的情况下，完成股权分置改革就很好了，其它能目前退后就退后。其它方面我就不太清楚了。

券商净利润总额同比大幅下降（中国证券报）

记者朱茵
随着海通证券今日公布业绩快报，已有50家券商半年报亮相，券商业绩披露进入尾声。目前，中信证券以47.69亿元的净利润排名第一，其后是国泰君安、海通证券等。目前共有9家券商的盈利超过了10亿元，有8家券商出现亏损，业绩分化明显，50家券商的净利润总额达到261.6亿元，较去年同比大幅下降。
受益合理业务结构
和去年同期相比，各家公司都有业绩的下滑，但是下降幅度差异很大，部分优质大型券商的实力在熊市中得到考验，与市场行情的关联度降低。例如，中信证券和国泰君安上半年取得了大大超越行业平均水平的业绩。
上半年，广发证券经纪业务超过国泰君安，以30多亿元的收益位居第一。同时，优质券商大都保住了自营的果实，不至于在投资上损失太多。
数据显示，排名前几家的优质券商如中信、国泰君安、广发、国信、申万、华泰、招商、光大等已经渐渐走出了传统意义上完全"靠天吃饭"的局面，在市场中的角色定位、盈利来源、盈利的稳定性都发生了根本性变化，而盈利模式的转型、创新业务的不断发展和业务的国际化都促使国内优质证券公司逐步摆脱对单一业务和单一市场的过度依赖。
业内人士认为，收入来源的多样化才能使优质券商摆脱靠天吃饭的困境，证券公司的盈利水平与证券市场的走势之间的关联度有所降低，优质证券公司的市场周期性特征正在弱化中。
经营理念"分化"
业绩变化也反映了各家公司的风险意识和经营理念。有的老券商侧重维护经纪业务市场份额，有些新券商热衷发展投资业务，大多创新类券商在业务格局上更多地从净资本管理的角度控制风险业务的开展。
例如光大证券在权证创设、集合理财、衍生品套利等创新业务上已经取得较强的先发优势，并利用创新业务的品牌效应拉动传统业务的发展，各项业务呈现均衡协调发展的良好势头。公司上半年手续费及佣金净收入为17.88亿元，同比增长9.2%；证券承销收入达到1.55亿元，同比增长302%。
从去年年底至6月30日，股指跌幅近一半,证券公司的自营业务普遍受到影响，但那些稳健运营和及时应对的公司在逆市中展现了强抗险力。目前，有的券商已经减少了交易性金融资产的规模，及时兑现去年的账面盈利，并降低了仓位，将市场风险控制在相对有利合理的投资位置上。但也有些券商因为对市场判断过于乐观并将投资规模保持高位，拖累了公司整体业绩。

券商业绩分化下半年或回暖（国际金融报）

记者宋璇
截至7月21日，共有42家券商在银行间市场公布业绩。除国泰君安以46.46亿元居榜首外，6家券商净利润超过10亿元，6家券商出现亏损，总体盈利153亿元。几乎所有券商都出现投资账面亏损，但由于兑现了部分利润，总体投资仍保持盈利。
8家上市券商中，有4家公布了业绩快报。其中，中信证券公告上半年实现净利润增长了13.33％，高于国泰君安，位列券商业绩增长之首。此外，昨日晚间刚刚发布年业绩快报的海通证券公告显示，其净利润比同期减少1.44％，基本每股收益0.24元，比去年同期减少60％。前期发布业绩预告的国元证券和宏源证券，则由于证券市场持续低迷导致净利润分别下滑55％、66％。
分析人士表示，经纪和自营业务的收益仍最终决定券商业绩。2007年券商的经纪收入虽然可观，但在自营业务巨额亏损的情况下，一些中小型券商的业绩被抵消。此外，券商在自营业务上的亏损也反映出券商在风控上的问题。
大型券商安稳过关
中信证券7月21日公布的上半年业绩快报显示，公司实现营业收入109.12亿元，同比增长2.57％；营业利润65.39亿元，同比下降5.65％；归属母公司的净利润为47.69亿元，同比增长了13.33％。
一些市场人士表示，中信证券业绩增长是必然的，因为其在权证创设获得了巨额利润。但齐鲁证券分析师刘俊在接受本报记者采访时称，这种可能性应该比较小。根据他的测算，今年的权证创设基本上不赚钱，或者赚得不多。
他指出，由于中信证券资本规模较大，在债券和打新股方面的收益或许会比较可观。此外，在资产管理业务方面，合并华夏基金估计为其带来8亿元的收益。
而在自营业务方面，由于中信证券一季度自营品种主要是可供出售金融资产，投资稳健，自营业务收入有望与去年同期基本持平。
从数据来看，一些风险控制能力较好的大型券商凭借其网点优势和良好的风险控制能力，取得了较好的经纪收益，并减少了在自营业务上的亏损。
据悉，广发证券上半年盈利16.19亿元，国信证券、申银万国净利润分别为13.78亿元、11.25亿元。
而作为近年来首家IPO的券商，光大证券上半年盈利9.30亿元，其中公司的手续费及佣金净收入为17.88亿元，同比增长9.2％，资产管理业务净收入为3000万元，投资收益12.8亿元，与去年持平。
自营撂倒中小券商
相比之下，一些中小券商则纷纷在自营业务上"摔跤"。
国元证券业绩快报显示，公司在自营业务中亏损1.4亿元。
目前公布业绩的42家券商中，亏损的有6家，此前作为上市后备的东方证券名列其中。报告显示，上半年，东方证券净利润亏损8.75亿元，其中，公允价值变动损失为23.58亿元。
东方证券出现亏损的原因，业界的观点都比较统一，"主要还是自营业务占比过大，在大盘下跌过程中，没有及时进行仓位控制，导致半年报出现亏损"。
此外，东海证券、首创证券、恒泰证券、日信证券、国联证券净利润分别亏损1.83亿元、1.81亿元、9946万元、9111万元、1.18亿元。造成亏损的原因无一例外都是在自营业务方面。
数据显示，在银行间公布业绩的券商，除了中银国际和广发华福公允价值变动为正，其他券商均出现不同程度亏损。
后市有望好转
刘俊表示，券商资本规模的大小与盈利能力并不直接对等。申万、国信、光大等大券商由于自营业务的巨额浮动亏损，导致自营业务入不敷出，大幅度抵消了经纪业务下降较小的优势。而西部证券、广州证券由于风险控制良好，自营业务盈利，经纪业务下降幅度较小，使净利润下降幅度仅47％，北京高华证券的经纪业务收入还逆势增长了10.8％。
而行业整体业绩下降幅度有望控制在50％以内。由于我国证券公司经纪业务和收入集中度较高，目前仅半数大券商披露了中报业绩，因此全行业业绩下降幅度预计小于目前披露的水平。
而一位券商高管表示，尽管今年券商业绩增速面临2007年高基数的压力，但从季度业绩环比来看，二季度可能是全年业绩的底部。下半年A股市场有望逐步恢复信心，重归理性，券商各项业务在三四季度业绩将有望好转。另外，市场稳定后，创新业务推出的可能性也将进一步增加。

券商争相申请利率互换业务能否代客理财成焦点

记者胡蓉萍
作为一种套期保值工具，利率互换成为了券商新宠。
7月初短短的一周，向银行间同业拆借中心提交了人民币利率互换业务制度备案的机构中，券商一下子增加了四家。从2006年出利率互换试点至今，在该中心备案的券商共十家。
本报获悉，这其中获得证监会关于证券公司从事银行间市场利率互换业务的无异议函并且已经开展相关业务的仅三家券商，分别是中金、中信和中银国际。多数券商仍在焦急等待批复中。
证监会机构部人士表示关于券商能否开展此项业务资格没有固定成文的标准，基本上会通过"净资本比较充裕，风险控制能力较强"的券商。
根据本报独家获得的证监会对中金公司从事银行间市场利率互换业务的无异议函，证券公司只能以自有资金从事以套期保值为目的的利率互换业务，禁止使用客户资金从事该项业务，利率互换净头寸不得超过公司自营业务所持有公司债、企业债、金融债等债券的面值综合。
上述证监会机构部人士表示："证券公司不能代客理财，但是允许撮合赚取佣金。"
券商新兵
在人民币利率互换市场中，无论从资金规模还是交易活跃度上讲，券商还都是一支新的队伍。根据外汇交易中心统计数据，2007年利率互换名义本金交易总量达到2168.4亿，是2006年全年交易总量的6.52倍。在2007年的这一数据中，有券商参与的，仅仅是中金公司所作的"象征性"的一笔。
利率互换又称"利率掉期"，指交易双方在约定的一段时间内，在一笔象征性本金数额的基础上互相交换不同性质的利率款项的支付。不同性质的利率包括基于不同基准的浮动利率、固定利率等。在利率互换交易中，交易双方不交换本金，交换的结果是改变了资产和负债的利率。
2006年2月9日，中国人民银行发布《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，标志着我国利率互换市场的正式形成。
初期基本上是外资银行撑起了整个市场。逐渐地，备案机构中大多数中资银行和保险公司都开展了此项业务。时至今日，很多已经备案但是未获得各自监管机构所批资格的证券公司和城市商业银行也在积极争取获得此项资格。
中信证券取得资格的流程是，先期和证监会口头沟通，沟通比较顺畅然后向央行申请，向交易中心提交人民币远期利率协议内部操作规程和风险管理制度等备案材料，备案完毕再次向证监会提出申请，然后得到无异议函，表示有了开展利率互换业务的资格。
"这方面银监会步伐比证监会快一些，口子也开得大一些。"一位称等批复等了半年的证券公司固定收益部人士表示。
中信银行资金资本市场部人士表示："作为一种OTC产品，利率互换中的交易对手信用风险是交易中面临的重要风险之一�"
"我们对券商风险控制能力比较担忧。"证监会机构部一位人士承认批准券商准入的进程相对较慢。
"市场风险永远是有的。如果做套期保值的话，风险是基本可以锁定的。只要有对冲的话，风险则相对较小。当然单边交易的话风险大一些。"光大证券金融衍生品部副总经理杨剑波表示。利率互换是一项常用的债务保值工具，用于管理中长期利率风险。客户通过利率互换交易可以将一种利率形式的资产或负债转换为另一种利率形式的资产或负债。一般地说，当利率看涨时，将浮动利率债务转换成固定利率较为理想，而当利率看跌时，将固定利率转换为浮动利率较好。从而达到规避利率风险，降低债务成本，同时还可以用来固定自己的边际利润，便于债务管理。
"我们现在主要就是在做套期保值。"已经获准开展该项业务的中信证券债券销售交易部人士表示。
关于准入的门槛，上述中信证券人士表示券商的资质和实力、风险管理制度、及其过往的记录是应该考虑的指标。
但是仍有不少等在门口的券商对审批程序表示着一定程度地不满："在国外，这只是一个很普通的金融交易，没有那么高的门槛。而且准入的标准不固定、不公开。"
资金来源
在利率互换市场中，资金规模决定着一个机构的市场地位。手中握有大量资金的银行和保险公司�"一向钱不多"的证券公司挤破头皮要进入这个市场表示不解。
长城人寿投资管理部人士表示："互换时间至少一年，哪里有那么有钱的券商？他们又没有长期负债。"
中信证券2007年年报显示，自有资金高达1225.88亿人民币，其他中型券商大概也有几百亿的自有资金，券商中从事利率互换业务的交易员们并不认为这是小数目。
与此同时，能否代客理财开展此项业务也存在着争议。要是这个口子放开，那么券商的钱不仅仅是几千亿了。
但是中信证券相关人士谨慎地表示："目前这个口子还没有开。"
"为什么不能代客理财？我们没有看到正式的文件规定，仅仅是针对单个的无异议函上的规定。我们对这个效力表示怀疑。同时认为它没有理由也没有意义�"一位一直在等待证监会批复的券商衍生品部人士则情绪有些激动。
各个券商中做利率互换业务的有的归在固定收益部，有的归在衍生产品部。这些正在从事该项业务或者为从事该项业务的交易员们却表现出足够的信心和乐观。甚至已经开展此项业务的券商财务部人员也为这一工具而兴奋。
证监会机构部人事表示虽然不能代客理财，但是"允许撮合赚取佣金"，即作为中介，撮合对手方，达成互换。
"财务部门可以用最简单的套保，衍生品部门可以设计利率衍生品，债券交易部门可以用来交易国债。可以进行利率互换对券商的很多部门都有益�"某券商衍生品部负责人表示。
"仅仅作为套期保值工具的意义就很大。几百亿的资金，从固定换到浮动，即使只差1到几个PB，收益也可观了。"上述人士表示。
根据现行规定，可以开展互换的主体包括获得衍生品交易资格的商业银行和其存贷款客户。迄今为止，在全国银行间同业拆借中心备案的机构有55家绝大部分为中外资银行。这些机构的比较优势与资产配置同质性强，且缺少不同预期，流动性会受到影响。
"且市场发展初期，流动性还不足。券商加入本身能提高市场的流动性，将会有更好的市场深度和弹性。真正活跃交易，发挥利率互换市场的作用。"中信证券债券销售交易部人士表示。

海通证券上半年盈利逾20亿元（中国证券报）

记者朱茵
今日海通证券公布上半年业绩快报，该公司净利润达到20.11亿元，几乎与去年同期持平。此外，昨日中金公司等7家券商公布上半年业绩，其中三家出现亏损。至此，共有50家券商公布了上半年业绩。
海通证券营业总收入为40.44亿元，每股收益为0.24元，同比降低了60%。该公司总资产971.10亿元，同比增加了69.08%。
中金公司上半年盈利3.94亿元，公司手续费及佣金收入为14.5亿元，受托资产管理1.65亿元，投资收益2.6亿元，公允价值变动的净收益为43.6万元。东吴证券盈利2.25亿元，该公司经纪业务手续费收入为5.23亿元。红塔证券的净利润为1.85亿元。长江证券承销保荐有限公司上半年净利润为915万元。
在亏损的券商中，国都证券亏损2.06亿元，亏损的主要原因是公允价值损益项为负3.17亿元；新时代证券上半年亏损1.55亿元，日信证券亏损9111万元。

权证创设成为中信证券提款机（上海商报）

记者闵蕾
目前，在已公布数据的４１家非上市券商中，国泰君安以上半年实现46.4649亿元净利润的优异成绩排名首位，其后依次是广发证券、国信证券和申银万国。上市券商中信证券昨日发布的2008年半年度业绩快报显示，公司净利润为47.6934亿元，同比增长13.33%；海通证券半年度业绩快报显示，净利润为20.1137亿元，同比下降1.44%；国元证券上半年净利润同比减少55.63%。
从上述数据可以看出，在上证指数从2008年1月2日的5272.81点下调至昨日的2861.42点这一轮熊市期间，各家券商的盈利能力出现了不同的变化。
权证创设业绩增长点
在权证创设之下，投资者大呼自己成了券商的另一部提款机，而且这也成了分化各家券商业绩的重要指标之一。在排名前列的广发证券、招商证券等，包括上市券商中信证券、海通证券等，其优异的业绩在很大程度上都受益于其权证创设。
对于券商来说，只要有足够的资本实力，创设权证几乎是毫无疑问的暴利机会。在这一点上，券商龙头中信证券无疑占尽风头。
申银万国研究报告认为，中信证券中期业绩超预期增长主要来源于三个方面的原因：首先，南航权证最终的注销价格低于预期，申万估算中信注销29.7亿份权证的综合成本在13.5亿元左右，折合每份0.45元左右，较先前0.55元的预期低１８％；其次，二季度末中信＋华夏基金合计资产管理规模为2126亿元，因此申银万国估算上半年公司基金管理费收入为15.26亿元（管理费率加权为1.13%），高于先前预期的14.28亿元；再次是管理费用计提比例的降低。
从一季报和最近公布的券商股中期业绩快报来看，券商股业绩分化的趋势已然形成，中小券商已经出现了业绩同比和环比大幅下滑，而中信证券和海通证券等于去年完成股权融资的大型券商则在业绩方面显示出较好的抗跌性。
民族证券研究报告认为，创新业务将为券商带来超常规发展。融资融券目前各项工作已经就绪，试点券商可能只有３到５家。海通证券、中信证券有望成为试点券商，两家券商经过去年的增发，为融资融券储备了充足的资金。
此外，直接投资业务已经铺开，将成为券商重要利润来源。有直接投资业务资格的券商目前有两家：中信证券和中金公司，证监会目前正适度扩大证券公司直投试点券商家数。除了以上的创新业务外，委托资产管理、定向资产管理和新设营业部也对传统业务的进一步深化，对多数券商收入增长形成利好。虽然目前市场状况不佳，券商今年的盈利可能会受到很大影响，但在政策支持下，券商业务日趋多元化，业绩有望平稳增长，创新业务将带来超常规的的收入增长。因此，对资本储备雄厚、业务资格齐全的券商如海通证券、中信证券构成利好。
券商业绩参差不齐
中信证券业绩快报显示，公司上半年营业收入为109.1269亿元，同比增长2.57%；营业利润为65.3976亿元，同比减少5.65%；利润总额为65.2485亿元，同比减少5.74%；净利润为47.6934亿元，同比增加13.33%。海通证券今日发布的2008年半年度业绩快报显示，净利润为20.1137亿元，同比下降1.44%。总资产为971.100 亿元，同比增长69.08%。而上周发布中期业绩快报的国元证券由于公司营业收入、营业利润同比下滑58.61%和69.21%，直接导致了其上半年净利润同比减少55.63%。
根据ｗｉｎｄ统计，已公布中期业绩的41家非上市券商今年上半年实现盈利超过165亿元。其中，国泰君安以实现46.4649亿元净利润的成绩排名首位，紧跟其后的是广发证券、国信证券和申银万国，上述三家的净利润分别为21.3680亿元、13.78106亿元和11.2488亿元。华泰证券、招商证券和光大证券的战绩也较为亮丽，分别实现净利润11.2241亿元、10.6854亿元和9.2976亿元。
而在净利润从５亿到９亿元之间，出现了断层现象。另有９家中小券商的净利润在3亿到5亿元，11家券商的净利润在1亿元至3亿元不等，另外８家券商的净利润在１亿元以下。
此外，在这41家券商中，有６家券商在今年上半年亏损，其中，东方证券以亏损8.7520亿元垫底，东海证券、首创证券和国联证券则分别亏损1.8297亿元、1.8130亿元和1.1805亿元。这四家券商的营业收入分别为－8.3799亿元、3415.39万元、－1.2753亿元、3102.31万元。
上半年业绩排名前列的国泰君安、申银万国、华泰证券、光大证券、招商证券均为证监会最新发布的ＡＡ级券商。此外，今年评出的ＡＡ级券商还包括中信证券、海通证券、财通证券以及原来的中金公司和国信证券。
由此可见，在熊市之下，券商的影响力在一定程度上会影响公司的业绩。
高评级产生直接效益
从已公布的41家券商业绩来看，经纪业务、投行业务、投资业务的盈利都有进一步向大券商集中的趋势。经纪业务佣金收入广发证券、国泰君安和申银万国位列前三，证券承销收入总体降低，平安证券、国泰君安和国信收益分别为3.3亿元、2.9亿元、1.9亿元。在受托资产管理业务中，有四家券商收益超过１亿元，分别为国信证券、东方证券、国泰君安、华泰证券等，这是由于这几家公司发行集合理财产品为公司带来了管理费收益。
券商的评级结果将是监管机构对证券公司实施分类监管、区别对待的监管政策，并作为确定新业务、新产品试点范围和推广顺序的依据。
业内人士称，本次评价结果不仅反映了监管部门对证券公司的综合评价，同时也体现了证券公司在行业内的地位，对于公司今后的发展有着重要的意义。
同时，ＡＡ级评级还使公司证券投资者保护基金的缴纳比例降低0.5%，从而产生直接的经济效益。海通证券董秘金晓斌表示，作为ＡＡ级券商，公司可以少交１亿多元的投资者保护基金。
此外，资本金的充裕与否、净资产的高低也将成为各家券商群鹿角逐的本钱之一。
海通证券董秘金晓斌表示，海通证券的经纪业务占了其整个收入的半壁江山，自营业务则占30%。公司已在一季度前就将投资减少至10亿元以下。在单边向下的市场中，只有投入少，损失才会少。从金晓斌的话语中不难发现，海通证券今年中期的业绩应该可以令人满意。
公允值负值已成常态
上半年共有34家券商的投资净收益为正值。其中，超过10亿元的有5家，亏损的有6家。而无论是业绩优秀的券商还是业绩惨不忍睹的券商，几乎都逃脱不了公允价值变动净收益为负值的怪圈。
在成绩名列前茅中，国泰君安投资净收益为67.54亿元，公允价值账面亏损7.52亿元；广发证券投资净收益为24.94亿元，公允价值账面亏损19.85亿元；国信证券投资净收益为23.02亿元，公允价值账面亏损24.16亿元；申银万国上半年实现投资净收益7.47亿元，公允价值变动为－10.87亿元；光大证券投资净收益12.80亿元，公允价值变动收益为－14.27亿元。
账面亏损最大的券商有20多亿元的浮动亏损。总体来看，41家券商的账面亏损超过170亿元，总投资收益为近200亿元。尽管大多券商存在账面亏损，但用此两项相抵减，总体上仍获得了一定投资收益。
在41家券商中，只有中银国际、广发华福两家券商的公允价值变动净收益为正值。其中，中银国际实现净利润4.50亿元，公允价值变动收益为2855万元，投资收益为3.56亿元。

麦格理调低光大控股(0165.HK) 2008年每股收益预期（华尔街日报）

推荐股：麦格理将中国光大控股(0165.HK) 2008年每股收益预期调低6%，因内地股市日均成交量和中国光大控股的自营交易收益率预期下跌。
之前媒体报导称，根据中国公认会计准则，中国光大控股持股39.31%的中国光大证券2008财年中期纯利较上年同期下滑56%，至人民币9.30亿元；根据香港财务准则，光大证券中期纯利大约较麦格理的预估值低28%。认为导致出现上述差距的原因是证券交易的合理价值变化导致出现人民币人民币14.3亿元的损失。维持目标价在18.00港元，相当于12.5倍的2009财年预期市盈率，维持跑赢大市评级。称，该股将是A股市场反弹的主要受益方。但是由于A股短期的走向仍不明确，因此他们建议投资者寻找把握更大的中资大型银行股，例如建设银行(0939.HK)和工商银行(1398.HK)，这两家银行的股价较麦格理设定的目标价均具有更大的上涨潜力。中国光大控股涨0.9%，至15.64港元。