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作者 尹先凯
据本报记者独家获悉，光大银行上市遇到了新的难题。据知情人士透露，光大银行收到证监会通知，如果要上市必须清理股东中的信托股东。
对此，证监会新闻处副处长张望军表示："目前并不太清楚这件事的情况，一切以公告为准。"
但据接近光大银行的人士表示，证监会在5月份已就此事通知了光大银行。
"关于这件事情并没有正式下文件,但我们现在正与(证监)会里以及股东沟通此事。"5月30日下午，光大银行宣传处一位人士对记者表示。
据了解，这已不是第一例出现此种状况，根据证监会的相关规定，存在信托公司股东的公司在上市前都必须要进行清理、转让。在此之前，
北京银行上市时也出现这种情况，但当时得到了特批。
与此同时，"现在已经有一些原来以信托模式的PE公司下一步将成立公司制或有限合伙制的PE基金，因为现在以信托做投资在退出时遇到这种障碍，以后只能放弃这种模式。"一位业内人士透露。
而另一位业内人士认为，若政策没有改变，国内的PE信托模式或将终结。
上市进程的新问题
在今年年初的光大银行2008年第一次临时股东大会上，光大银行年内在A股上市和发行不超过80亿人民币次级债两项议案双双顺利通过。按照议案要求，光大银行将在年内根据资本市场状况、审批进程以及其他相关情况，择机登陆A股市场，发行约占总股本10%-20%的股票。
在更早之前，去年11月末，光大银行股东大会通过了汇金200亿元的注资方案，汇金以每股1元的价格持有光大银行200亿股，占其总股本的70.88%。汇金注资解决了光大重组上市的最大难题。光大银行董事长唐双宁当时曾表示，国家注资到位后，光大银行将适时启动引进战略投资者、不良资产处置和公开发行上市等工作。
在2007年，一批新股东通过受让老股进入光大银行，而除去一些普通的企业外，信托公司的身影分外地显眼，其中包括上海国际信托投资有限公司、华宝信托投资有限责任公司、重庆国际信托投资有限公司、北京国际信托投资有限公司、中信信托有限责任公司、中原信托投资有限公司，除去这些信托公司外，还有一些已持有很长时间的信托公司。
然而，5月份证监会通知光大银行，必须要将股东里的信托公司清理掉才可以上市，即信托公司股东必须将股份转让给合资格机构。"有一些信托股东已经持有很长时间了，在上市前让他们转让，确实让他们非常难办，因为利益是显而易见的。"一位接近光大银行人士的人称。
在此之前，包括太平洋保险等在内的一些金融机构在上市前都曾有信托股东，而太平洋保险当时还有不够三年盈利的问题，经过许多回合才上市。
"证监会之所以不让信托公司持有上市公司股权，主要因为证监会认为信托公司治理不够透明，即使披露相关的持有人信息而且人数也不违反"相关股东200人上限"的规定，但证监会认为这些持有人背后可能还会有一些更多的委托人，所以要清理。"上述人士称。
"如果当初这些PE旗下就有机构符合银监会规定的入股金融机构资格，这些PE就不会使用信托这种形式，因为他们手头只有钱，而现在则面临着未曾估计到的障碍。"
上述接近此事件的人士称，"目前关于这些信托股东的问题怎样清理，如果要转让的话，又以怎样的估值与价格来转等，还没有形成具体的方案。"
而其中一家信托股东华宝信托已经将持有的光大银行股份进行转让"我们是受委托人指定，将股份转给委托人指定的机构，因为股份比较少，因此转让起来很方便"，5月30日下午，华宝信托的一位人士告诉记者。
在更早之前，因为金信信托入股 伊利股份一事，因为披露不透明，无法知道金信信托背后真正的持有人，业界普遍认为管理层通过金信信托曲线MBO，而实现空手套白狼的意图，此事引起各界广泛关注，后来金信信托持有股份被冻结，结局为国资委收回金信信托所持股份终结。
而现在，证监会正是担心信托公司可能会出现一些类似的问题。
不过，业内也有人认为，信托公司被允许可以从事PE业务，但是作为退出的主渠道却被堵死，凸显监管层在相关政策上的不协调。
PE信托模式行将终结？
去年3月，银监会颁布了信托业新政，允许信托公司从事PE业务。随后，信托公司的PE业务渐成燎原之势，中信信托于4月份率先推出了"中信锦绣一号"，湖南信托随即也推出"创业投资一号"，深圳国投、北京国投等信托公司纷纷推出自己的PE信托计划。
而一些其它的国内新兴的人民币基金也有许多采用信托模式来进行，如南海成长一期等便是使用信托模式来操作。
作为从事专业股权投资的机构，其获得收益最大化的方式多为通过上市后退出，在2005年股权分置改革以前，一些投资未上市公司的机构因为不能通过出售流通股退出，因此许多陷于无钱再投的局面，而股权分置改革以后，有了退出渠道，更多的资金开始扎进去盯准上市前的Pre-ipo投资，一些外资的美元基金多通过海外资本市场退出，现在有一些也开始转道A股，而作为信托这种方式募集的人民币股权投资机构则更是盯准通过A股上市退出。
但是现在信托面临的问题便是上市退出的困难，证监会的严格限制使得许多现在以信托方式持有上市公司股权的PE机构烦恼不已。"现在都没有办法，问谁都是这个回答，大家都在看，看有没有能解决的办法。"一位业内人士表示。
一些以信托方式持有普通行业上市公司股权的PE仍然有办法，他们可以注册一家关联公司，将股权转让给这家关联公司，即可以绕过证监会的槛，但是对于一些投资于金融机构的PE来说，则事情更为复杂。
如针对银行而言，根据《 中国银行业监督管理委员会中资商业银行行政许可事项实施办法》中所规定，中资非金融机构发起或入股银行机构必须满足的条件中包括：财务状况良好，最近3个会计年度连续盈利；除国务院规定的投资公司和控股公司外，权益性投资余额原则上不超过本企业净资产的50%(合并会计报表口径)。
如果PE机构新成立一家公司，则其不符合上述银监会的规定，而转给一家并非自己控制的公司则面临着许多的不确定与风险，因此现在PE机构面临着两难。
"从现在的情况来看，我们未来不会再使用信托这种模式。"曾采用信托模式的南海成长一号筹备人之一、深圳高新技术产权交易所高级经理刘宇向本报表示。
"不过，从目前的情况来看，以有限合伙的方式入股的企业上市应该问题不大，我们另一只有限合伙的基金已经报了三四家企业到证监会，没有遇到什么阻碍。"他继续表示。
"我们之所以考虑准备投钱到信托里面，是因为有信托公司的牌子支撑着，应该资金安全性及各方面不会出问题。"在深国投曾发行一个PE信托时一位投资人这样表示。
因为一些投资者认为国内诚信机制的缺乏，使得信托这种模式使投资人比较放心，尽管"发行PE信托会付出更高的成本，包括托管费等等"，但一些PE在发行信托时却找最好的信托公司来操作，"那一点点成本不是主要的，重要的是业绩，投资收益稳妥、业绩好就不在意这一点点费用，而投资收益不行，成本再低也白搭。"一位PE人士表示。
但现在这一模式面临窘境，业内认为，如果这种状况没有改变，曾在国内作为PE募集资金模式之一的信托模式或行将终结。
不过，"在国内信托这种模式不会是很主流的位置，对于国内的PE市场不会有太大影响"汉富美邦(北京)国际投资顾问中心合伙人邓维认为。
据悉，现在光大银行正在全力以赴协商解决此问题，以尽早完成上市。
"其实作为银监会监管的信托公司,其投资的渠道也非常有限,已经允许信托公司进入PE业务，但实际上操作却有障碍，在加强披露与监管的情况下，如何协调妥善解决这一类问题，可能是需要监管层需要关注的。"一位业内人士最后表示。
"现在要解决这件事情，有一种办法是将股份还原给信托背后真实的持股人，前提是不触及200人的股东上限；要么是看是否可以得到特批，之前北京银行便是得到了特批。再有就是银监会与证监会进行协调，出台相关的办法来规范与引导；如果这些都不行的话，那可能这些信托股东只能被迫转让，如果这样那这些股东可能损失较大，毕竟马上就要上市了，价格也是个关键。"一位中资投行的人士这样认为。
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光大银行百场理财讲座北京开讲（中国证券报）